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Saint-gobain : une bonne affaire à saisir en bourse


Dans les métiers industriels, les sites ont procédé aux ajustements nécessaires et s’adaptent en permanence à l’évolution de la situation

L’objectif d’une progression du résultat d’exploitation à structure et taux de change comparables en 2020 est d’ores et déjà remis en cause par les dirigeants

La priorité de Saint-Gobain va à la baisse des investissements industriels en 2020, («très significativement au-delà des 200 millions d’euros de réduction initialement annoncés», selon le groupe), à la réduction de la structure de coûts et au contrôle du besoin en fonds de roulement

Le courtier Oddo BHF table sur une baisse des volumes de 15% pour l’année 2020, soit un recul sensiblement équivalent à celui observé en 2009 pour l’ensemble des groupes de matériaux de construction (-16%)

Le scénario du courtier intègre des baisses très fortes entre mars et juin (jusqu’à -70% en avril), suivies d’une amélioration au second semestre liée à un effet rattrapage des chantiers à l’arrêt

Le groupe dispose d’une trésorerie de 5 milliards d’euros et de lignes de crédit de 6,5 milliard

En outre, la participation dans le suisse Sika bientôt monétisable est valorisée actuellement à 2 milliards de francs suisses

Selon les estimations de Oddo BHF, Saint-Gobain serait en mesure de dégager un flux de trésorerie disponible positif en 2020 (à hauteur de 164 millions d’euros) et son levier financier resterait gérable, avec un endettement net représentant 3,2 fois l’excédent brut d’exploitation (Ebitda) cette année, après 2,2 fois fin 2019

Le courtier estime que Saint-Gobain a les moyens de payer son dividende (soit un décaissement de 801 millions d’euros), mais suggère que le bon sens serait de le décaler

«Cette prudence permettrait sans doute d’y voir plus clair et surtout de ne pas faire, comme Lafarge en 2009, une augmentation de capital pour payer le dividende»

L'effondrement du titre (-47% en trois mois) l’a ramené à un point bas sur dix ans, à 16,41 euros le 19 mars dernier

Selon Oddo BHF, le ratio valeur d’entreprise sur Ebitda estimée en 2020 ressort à 6 fois, soit une décote de 14% par rapport à sa moyenne historique

Dépourvu d’actionnaires de référence, le groupe apparaît plus que jamais vulnérable à une prise de contrôle hostile ou à l’arrivée au capital d’un fonds activiste

Nous n’excluons pas que, pour empêcher une tentative de déstabilisation, l’État prenne une participation au tour de table de Saint-Gobain

Publié le 24/03/2020 à 16:34 - Mis à jour le 24/03/2020 à 16:34


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